公司建筑陶瓷机械海外业务获得长足发展8455新澳门路线网址:,考虑到公司开始布局新能源业务

日期:2020-01-28编辑作者:企业资讯

【机械网】讯  投资要点:  布局新能源产业的建材机械行业龙头。公司业务涵盖建材机械、环保洁能、新能源三大领域,并提供EPC 工程总包服务和融资租赁。2015 年建材机械收入贡献总收入接近70%,其中陶瓷机械的销售额占比接近80%并相对稳定。建材机械业务公司已经做到国内市场份额最大,环保洁能业务耕耘数年,新能源业务刚刚开始布局。  公司国内陶机行业龙头地位稳固,积极进军国际市场。公司陶机产品竞争力强,国内市占率超过30%,能耗水平和国际巨头相近,而性价比和服务能力更高。目前环保压力和更新换代产生一定的市场需求,其中环保压力体现为陶瓷产业向内陆地区转移。考虑到国内建材行业产能整体过剩的结构,公司从去年开始积极进军国际市场,蚕食竞争对手的市场份额,已经在东南亚和非洲地区开始获得订单。  新能源产业布局多点开花。目前国内最大的负极材料厂商贝特瑞产能为3 万吨,而公司拟投资6.13 亿元用于2 万吨锂离子电池负极材料项目,未来若产能释放顺利公司将成为负极材料新龙头。公司利用与宇通、安凯、金龙、江淮等新能源车企的良好关系开展新能源汽车及充电桩运营业务。公司联合马钢集团、马鞍山经济开发区共同设立售电公司,布局合肥、芜湖、马鞍山等地区工业园区客户,等待安徽电改推进后的红利释放。  盈利预测与估值:我们预计公司16-18 年实现归母净利润4.19 亿元、4.61 亿元和5.07 亿元,目前股价对应17 年PE 仅27 倍。同时我们将可比公司样本扩大到建材机械相关的工程机械类上市公司,行业平均估值水平17 年33 倍。考虑到公司开始布局新能源业务,我们保守给予略高于行业平均水平的估值(17 年34 倍),对应6 个月目标价22.20 元,和28%股价上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。【打印】 【关闭】

2018年全球主要陶瓷机械企业市场份额占比统计情况

建材机械海外市场增长强劲。在国内业务稳步发展的同时,公司大力拓展海外市场。公司通过在印度、土耳其设立子公司,不断扩大整线设备和配件的销量,提升国际市场占有率,拉动公司陶瓷机械产品的海外销售。随着公司国际化战略的稳步推进,公司建筑陶瓷机械海外业务获得长足发展。2017年,建材机械装备业务实现收入40.61亿元,同比增长23.37%,其中海外市场实现收入19.59亿元,同比增长52.72%,增长强劲。

按照这种方法推算,2018年全国建筑陶瓷生产线更新需求达到317条,2019年继续下滑至282条,而2018年减产需求达到惊人的284条。可见,当前我国建筑陶瓷行业产能过剩矛盾依旧严重,供给结构仍待优化。

2015-2018年中国科达洁能公司国内外毛利率统计情况

    洁能环保步入稳步增长阶段。1)公司清洁燃煤气化系统已在氧化铝行业进行了成熟推广,在环保效果、经济效益上获得了客户的充分认可,在陶瓷和碳素行业树立了典型案例。2)受益于污染物治理政策从火电向工业领域的扩散,公司积极布局非电领域大气污染防治,完成多个化工作业超低排放项目,全年70多个环保示范工程投入运行,公司洁能环保业务步入稳步增长阶段。2017年洁能环保业务实现营业收入9.85亿元,同比增长22.86%,近年,随着国家对环保的重视,公司环保业务有望在未来获得较大的发展。

2018年,建筑陶瓷行业进入激烈的洗牌整合阶段,建陶产量进一步下滑,企业规模化程度和集中度不断提升。受此影响,陶瓷机械行业需求低迷。目前国内高端陶机市场仍为进口品牌所占据,本土企业科达洁能保持海外扩张,全球市场份额排名第二。2019年6月,恒力泰ht36000压机正式投运营,我国陶瓷装备研发技术已经赶上全球水平,未来国产陶瓷机械对意大利进口设备替代指日可待。

3、龙头科达洁能:出口渗透率保持上升,技术实现标志性突破

    风险提示:

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《》

目前国内高端陶机市场仍为进口品牌所占据,本土企业科达洁能保持海外扩张,全球市场份额排名第二。

    参股企业蓝科锂业盈利能力极强,联营收益贡献可观。公司在原有负极材料相关业务的基础上,2017年1月至2017年10月陆续通过股权转让的方式受让我国卤水提锂领域领军企业-蓝科锂业-43.58%股份,完成了碳酸锂行业的布局,2017年,蓝科锂业工业级碳酸锂产量突破8000吨,部分工业级碳酸锂经过深加工后销售给厦门钨业、贵州振华及国轩高科等一线动力电池生产厂商。

近年来公司谋求从设备提供商向产业服务商的转型新发展,自2016年开始,在海外向下游建筑陶瓷行业进一步延伸,布局发展中国家的瓷砖市场。另外,受新能源汽车行业迅猛发展和消费电子行业稳定增长的驱动,公司锂电材料市场迅速扩张。因此,从下图可见,2017年开始公司的建材机械装备业务收入占总营收比重逐年下降,公司的营收渠道趋于多元、收入结构趋于合理。

2013-2018年中国建筑陶瓷生产线需求变化情况

    在蓝科锂业扩建项目如期投产的前提下,我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润7.31/8.81/12.94亿元,对应EPS0.46/0.56/0.82元,对应PE21/17/12倍。考虑到建材机械海外市场增长强劲、洁能环保步入稳步增长阶段、蓝科锂业投资收益可观,我们将其投资评级由“增持”调高至“买入”。

科达洁能是建筑陶瓷机械领先企业,是国内唯一一家能够提供建筑陶瓷整厂整线设备的厂家,核心产品在国内市场占有率遥遥领先。根据公司历年财报数据,建材机械装备是公司营收主要来源,2018年公司建材机械装备业务实现营收35.45亿元,占总营收58.39%。

数据来源:前瞻产业研究院整理

    建材机械全球需求萎缩锂电负极材料出现产能过剩,锂电材料发展不及预期;碳酸锂供给过剩、价格下跌;汇兑损失风险;商誉减值风险。

高端市场为进口设备占据

近年来公司谋求从设备提供商向产业服务商的转型新发展,自2016年开始,在海外向下游建筑陶瓷行业进一步延伸,布局发展中国家的瓷砖市场。另外,受新能源汽车行业迅猛发展和消费电子行业稳定增长的驱动,公司锂电材料市场迅速扩张。因此,从下图可见,2017年开始公司的建材机械装备业务收入占总营收比重逐年下降,公司的营收渠道趋于多元、收入结构趋于合理。

    投资建议:

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